美国次按危机/银行业的风险暴露模式

近月以来，美国次级按揭抵押贷款危机已经扩展到全球每个角落，欧亚各地银行业均有受到波及；对于欧洲银行业受到冲击，新闻媒体尤其存在更多的负面报道。

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据我们的观察，欧洲银行业在美国次级抵押贷款上面临的风险主要来自于其表外的业务敞口的表内化，即所谓特殊的投资工具SIV 或Conduit对银行信贷额度的征用。

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SIV或Conduit这种投资工具从结构/实质上看是一种特殊目的公司（SPV）。该SPV在其资产方投资于各类评级较高、收益较高的资产，例如MBS、ABS和CDO，其负债方由短期的商业票据来提供流动性资金；一言以敝之，SIV主要通过资产和负债的存续期（Duration)长短错配来获得利差收益。中国华尔街博客空间j#T8~N
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另一方面银行会在与SIV的合约中承诺当SIV无法在商业票据市场获得资金时提供临时的紧急贷款， 之前则向SPV提供一个属于表外性质的备用信用额度。SIV在法律上独立于银行自身的资负表；在财务上，SIV也无须并入银行的资产负债表，因此在SIV的资金来源顺畅无事时给银行带来的好处非常明显：银行不仅可以收取高额的服务费收益，而且拥有几乎无限的股本回报率（因为银行无需为该SIV注入任何股本）。然而，一旦SIV的资金来源---商业票据市场流动性枯竭，这种业务模式也会给银行带来巨大的信用风险：具体表现为：conduit无法对其已经发行的商业票据进行展期，或者只能得到隔夜的商业票据；银行的备用信用额度将被急速提用，使银行出现实实在在的暴露敞口乃至亏损。中国华尔街博客空间3J:m.gV,o

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