目标利率 有效利率 差2008-9-1 2.001.94-0.062008-9-2 2.001.96-0.042008-9-3 2.002.010.012008-9-4 2.001.99-0.012008-9-5 2.001.97-0.032008-9-6 2.001.97-0.032008-9-7 2.001.97-0.032008-9-8 2.001.92-0.082008-9-9 2.001.96-0.042008-9-10 2.002.120.122008-9-11 2.002.000.002008-9-12 2.002.100.102008-9-13 2.002.100.102008-9-14 2.002.100.102008-9-15 2.002.640.642008-9-16 2.001.98-0.022008-9-17 2.

Deleveragig 、Deceleratio、De-ratig。金融危机在全球性房地产泡沫破灭中愈演愈烈，目前已经渗透到金融体系的核心--银行间市场。当下是金融危机最困难的时期，全球主要国家协调、果断地通过以国家信用填补私人信用暂时缺失的方式来救市将不可避免。但即使成功缓解信贷危机及资产价格急速下降，甚至带来短期反弹，经济下滑将是定局。自1990 年代初以来全球利率降低及金融监管放松，居民部门负债和金融行业杠杆持续高增，催生了以美国为代表的全球性房地产泡沫，同时也催生了前所未有的全球不平衡。未来全球经济与市场将在再平衡中体现三.

本篇报告首先分析了1870年至今的实际铜价。（1）之所以选择1870年作为起点，是因为电灯出现在1879年，福特T型车出现在1908年。根据我们的估计，全球的精铜消费结构和供给结构在1870年之后基本维持稳定，所以研究最近137年的实际铜价是有意义的。（2）在这137年中，我们发现了5个单边大周期（3牛2熊），平均持续时间为27.5年。最长47年；最短17年；本轮牛市已经持续了5年。在这5个大周期中又包含了25个双边小周期，平均持续时间为5.5年。最长14年；最短2年；本轮牛市的年度价格尚未出现回调，所以持续时间也是5年。大周期.

我们认为，到2009 年中期为止市场不大可能出现向新牛市的决定性转变。估值具有吸引力，意味着2009 年30%的盈利下滑，但仅仅如此可能还不够；经济活动回升的拐点依然遥不可及。不过，许多指标表明股市将出现强劲上升。我们在此给出我们认为的市场现在应会反弹的10 个原因。熊市反弹熊市并不倾向于按直线运动。的确，尽管从2007 年7 月以来道琼斯斯托克600指数已经下跌了超过40%，但在此期间却出现了7 次至少达5%的上升。其中两次上升使股市反弹近8%，另外两次则分别使股市反弹达10%至15%。避险意识且估值达极端水平我们的风.

金融海啸席卷全球，不论是发达或发展中国家的经济增长前景均急转直下，金融市场大幅波动，全球股指显著下挫。为稳定市场信心，10 月8 日六国央行更历史性地联合救市共同降息50 基点，各国亦个别推出救市措施，以期通过协同效应更加有效的抵御金融危机，然而这一切措施的出台未见对市场产生显著作用。7 国财长在10 月10 日达成了协力抵抗金融危机的5 项共识，其中包括采取各种必要的措施防止重要金融机构破产，形成贷款担保计划的框架。此外，美国和欧洲国家政府亦将通过国有化的方式直接向金融机构注资，不过面对不轻的财政压力，这些国.

金融危机“牵动”商品市场

著名机构相关评论铜价下跌但是仍存在反弹的可能性• 美元升值以及多头结算导致铜价在8 月12 日下探到$7130/吨。而后铜价再次反弹，从8 月19 日至今铜价一直$7300-7900/吨波动。• 全球交易所铜库存持续增长，目前大约为19.7 万吨，从7 月底至今增加了9000 吨。然而由于现货市场沉寂、铜消费前景黯淡，CRU 预测上个月交易所铜库存的增加量远不止这个数。• 铜消费前景不明朗尤其是中国，铜价将维持波动行情。KGHM 在7 月底拒绝工会提出的要求、Xstrata Kidd Creek 和Freeport Cerro Verd.

商品焦点目前为止原油市场对飓风Gustav对美国原油和炼制产品产能引起的破坏的反应仍然是相当温和的.我们的看法是市场正在低估其对美国原油供应的潜在暗示,特别是对炼制产品方面.直到今天,美国海湾地区的13家炼制厂的产能仍然有250万桶/天处于停产状态,前几天关闭的产能每天在16家炼油厂里达270万桶.此外,仅有超过200万桶/天的产能在降低的产率下生产.考虑到这些后美国炼制系统受到了自卡催娜和里塔飓风以来最严重的打击，两次飓曾影响到美国海湾地区炼制产能约300万桶/天.虽然受到Gustav飓风影响受到的损失要小得多, 立刻所产生的效.

铜价跌破7000美元其言铜价在七月初时候还在8900美元，现货升水还在230美元；两个月以后九月份第一周结束之后铜价跌破了7000美元，现货升水只有30美元。但是这是一个真是的现实！或许许多研究者在看美元指数的异常强劲的表现，或许有人惊讶本周伦敦库存在周末时分大量增加，库存量上升为20万吨水平，但是本周另一报道却让笔者感到市场的厉害。本周英国《每日电讯报》报道称，由于信贷危机持续导致全球对冲基金今年以来的回报率为十八年来最低，上月末全球对冲基金的平均跌幅达到4.7%，是1990年以来最差的行业数据。.

标题：美元强劲反弹力压金市，黄金下方空间打开摘要：供需状况概述：根据世界黄金协会发布的二季度世界数据统计，全球黄金需求第二季度从去年同期的905.7吨下降至735.6吨，全球最大的黄金消费国印度黄金进口下降了45％，其国内的珠宝销售下降了24％。今年第二季度黄金供给增长了1％，达到802吨。中央银行黄金销售下降了43％至88吨，而黄金生产商买回了131吨，解除对冲头寸。金融市场与黄金：美元在非美主要国家经济迅速走低的背景下强劲反弹，这对后次债时期极度扭曲的金融市场产生了较大的矫正作用。黄金市场首当其冲，当前.

摘要：全球化是一种惊人的浪潮，最近的经济数据表明了，没有哪个国家或地区可以在全球经济减速当中幸免。2007年至2008年间，美国发生了次级债危机，后果是相当严重的，基本上它对全球经济产生了两方面的冲击：一方面是美国经济的萎缩拖累了全球经济，尽管全球经济不像二十年前那么紧密联系，但是实体经济仍然联系紧密，各国经济的发展离不开美国，见图4；另一方面金融市场动荡对经济的影响会更加深远，美国150万亿的衍生品市场出现问题，全国范围内的房屋市场泡沫破灭，对美国国内的信贷市场产生了巨大的影响，过去的一年，美国金融市场.

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