同床异梦（六）（译）

"ok1t8{\xM0在La Roche离开中金后，中金的管理成了一个没有信息流动的黑洞。朱云来有时直到晚上10点才在公司出现，穿着皱巴巴的运动衫，胡子拉碴。他没什么朋友，长期住在酒店里。他烟瘾很重，形容憔悴，有一段时间住在医院里，在病床上管理中金。对于数字，朱云来有一种会计师般的迷恋，这使得中金的分析师和银行家们痛苦不已。他们常常不得不建许许多多模型、输入许许多多数据，尽管他们深知那些国有企业的数据基本上毫无意义。中金的员工相信，朱云来对于细枝末节的沉迷是用来掩饰他缺乏投行经验的一种方式。中国华尔街博客空间e;rDK4dg/[)aI^,O

u4A^ ql#c%X7]o:uT&z"v0朱云来一个人做决定，很少从旁人那里听取反馈和意见。他继承了他父亲的那种固执的自信，不同意他意义的就得走人。需要朱云来决策的事堆成了堆，因为很难找到他。但他工作也非常努力，他使中金能与管理较为完善的国企旗鼓相当。中金将自身定位为保护中国公司免受外资投行巨鳄伤害的可信赖的伙伴，朱云来也将中金的使命定为重新架构中国的国有行业。

2002年，摩根士丹利甘败下风，将控制权完全交给了中方。中金成为摩根士丹利的一个"组合投资"，摩根士丹利每年从中金获得股息，当然，如果将来中金上市，摩根士丹利也可能收获大笔资本收益。一位摩根士丹利高管如是说："我们向他们的愿景妥协。"因为妥协，摩根士丹利成为中金大部分获利丰厚的中国企业上市交易的协力承销商。

'A[0^M dn+n0解读

8w |SQLoV N6{0我们目睹了华尔街贵族与中国上流社会之间一桩门当户对的婚姻逐步演变为问题多多、最具争议的合资企业之一，同时，因为其垄断地位，从经济方面看它又是最成功的企业之一。中国华尔街博客空间n&tb&M G7^L

pjg:z2kc Q[!\R0中金的问题根源于文化的冲突。双方互不理解，也未努力去解决问题。如果Austin Koenen还活着，情形也许会完全不同，但中金的故事在中外合资企业中太为普遍了。（译注：仅仅是中外合资企业吗，恐怕任何跨国合资企业都或多或少发生着类似中金的故事。）中国华尔街博客空间`{sn!{:Q/d

;QE|n*i*R6pY!lq t0从第一天起，中金合资双方的愿景是如此的不同：瓦斯渥特看到是摩根士丹利在繁荣的中国经济中占据有利地形，交易和利润源源不断。他坚信，中金极有可能成为摩根士丹利的一个子公司；而王岐山梦想的是把中金建为全球化的中国投行，能与包括摩根士丹利在内的一流对手竞争。巨大的愿景差异是中外合资企业（译注：也是任何跨国合资企业）的通病，用一个中国的成语来形容就是：同床异梦。中国华尔街博客空间{0g'v0V7rj F

S;?9@DC\{ l5y*O8Mp0正如这个故事所展示的，合资企业的合作伙伴——尤其当中方伙伴是国有企业时——常常被内部政治斗争弄得得精疲力尽，而无法专注于业务发展。（译注：摩根士丹利何尝不是如此，还记得摩根士丹利香港办公室那些打小报告者吗？）摩根士丹利对中金的日常事务缺乏关注，否则，合资企业的运作也许会更顺畅一些。只到La Roche上任CEO才开始建立组织架构、风险管理、内部控制和培训计划等规章制度。当然，沉浸在成为进入中国的第一家外资投行的兴奋中的瓦斯渥特有许多东西期待，但如果要在中国建立合资企业而不关注这些似乎是微不足道的细节，那倒还不如把钱捐给慈善基金。（译注：组织架构、风险管理、内部控制......不必一定是合资企业，更不必一定是在中国建立合资企业，任何盈利性组织不都需要这一切吗？）中国华尔街博客空间6C/kz4CgL

当然，这其中也有个性的冲突。瓦斯渥特是典型的强势美国公司高管，自信、坦率、直言，这种方式在美国能奏效，但在中国却不行，在中国，委婉之词和彬彬有礼的外表之下掩盖的可能是最深的敌意。王岐山和方风雷都不喜欢瓦斯渥特的所为，并适时进行了报复。

ddI.yr4Hm0无论谈判还是经营一家公司，通过翻译只会雪上加霜。瓦斯渥特和王歧山都主要依赖中金既懂中文又懂英文的业务人员进行沟通，这些人各有各的小算盘，因此两位老板获得的信息都经过了层层过滤。别再重复这样的错误。聘请受过良好训练的、其职责只是提供清楚沟通的翻译。中国华尔街博客空间5Rv'X g)Zcy(yb U

瓦斯渥特2001年从摩根士丹利退休，在他看来，与中金的合资经历虽然波折颇多，但对摩根士丹利来说是很有价值的学习经验。在中国企业的海外IPO交易中，摩根士丹利占据了近一半份额，就这点看，摩根士丹利付出的所有代价都还是值得的。

]uc {Z.~/R*`y0"现在回过头去看，我们能够撑过来并获得成功，简直是不可思议。"瓦斯渥特说，"在建立这家合资企业时我们的估计是难度很大，而且会耗时长久，但因为巨大的长期机会，我们觉得这种投入是值得的。当时我们觉得中国的情况非常独特，以市场的规模之大，我们的投入是值得的。但之所以能够成功，最最重要的因素在于，我们双方都真正希望能够成功。中国人希望资本流入他们的国家，而摩根士丹利希望能够进入中国。"中国华尔街博客空间D Va"cyKU

中金的建立对王岐山来说是职业生涯道路上一个里程碑。朱镕基及其他中国领导人都将中金视为中国经济改革迈进的重大一步。如果摩根士丹利更多地将王岐山视为一个带有政治需求的政治家而不是一个不肯让步的商业伙伴的话，摩根士丹利的做法也许会有所不同，它可能会提出迎合中国经济改革及王歧山个人仕途需要的措施及营运计划。

:?Tu+t*u0王岐山和朱云来都显示出了典型的中国政府对于中外合资企业的看法，中国政府常常并不对建立真正的伙伴关系感兴趣，它想要的只是在保留对合资企业控制权的同时获得外国技术、资本和经验。（译注：摩根士丹利就对建立真正的伙伴关系那么感兴趣？彼此彼此。）

外国公司通过合资企业学习如何在中国做生意、如何进入中国市场，中国人则通过合资学习做生意。假如你相信这样的动机是必然的，你才能在合资企业中和平共处。获得控股权和管理控制权，尤其是在人事和财务方面。如果你不得不接受50%对50%或小股东地位的安排，做好准备要在管理方面花费大量时间，以及让你的律师大发一笔。这里有一些"小窍门"或许有用：外资公司在合资企业中对关键零部件或技术有所保留，然后由总部充当第三方角色向合资企业提供这些关键零部件或技术——当然，是收费的，而且要收费高昂的费用。这样，就算中国业务出现亏损，总部也能从中国获得丰厚的利润。这是不错的权宜之计，但并非什么商业计划。

;b ~ i-y:d V!_Dh4I0中国人愿意学习，而且学得非常快。他们希望被引导，但他们只追随和尊敬那些经验丰富和智慧过人、值得他们尊敬的人。合资企业的中方管理层和国外派遣高管在各方面应当势均力敌。很多时候，中方派到合资企业的是最高、最精明的人员，而外方合作伙伴挑选派遣人员却是基于是否愿意在中国生活，结果常常是派到中国是没有经验的经理人员或者被总部扫地出门的人员。

建行和摩根士丹利之间的互不信任始于最高层，并且一路向下渗透整个组织。无论谁成为CEO，双方都不会信任他，中方认为他是摩根士丹利的间谍，而摩根士丹利香港则把他视作竞争对手。在方风雷或朱云来执掌实权的情况下，CEO很容易被架空。

TA_Z&tp5N;CSTS0方风雷离开中金后在几家投行工作过，然后建立了自己的投行，并与高盛合资。在他建立自己的公司时，高盛贷给他1亿美元，据说条件是获得一个期权，在中国的政策允许时收购方风雷所持的股份。这一安排旨在让高盛在不违背中国证券法的前提下实质性地控制高盛高华。

自从瓦斯渥特觉得方风雷像是某人的司机以来，方风雷在穿着方面已大有改善。他穿知名设计师设计的服饰，在高尔夫球场上谈他的大部分生意。他对瓦斯渥特和摩根士丹利的许多高管人员评价甚高。中国华尔街博客空间'qA9J6E/s ~H*\

"摩根士丹利从来没有懂得过我，"他说，"这对他们来说是一个学习经验：他们没有想到中国人会学习得这么快。他们以为中金要花十年时间才能成长起来。"

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B|d0（完）
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