钱往哪里投？（译）

]"irO^'BN \ o_02007的大牛市不再，虽然很少有人肯承认熊市已经来临，不少机构、庄家以及新老股民早已开始持币观望或者收拾筹码走人。物价飞涨的年代，即使卖茶叶蛋的大妈也懂得要跑赢CPI，可是，钱往哪里放才跑得赢？股市、楼市自然不可行，黄金？外汇？有朋友在去年米价节节上涨之时宣称要大力囤积粮食，我说，那还不如囤积石油呢，如果可能的话，石油涨得比粮食快多啦，而且不会长虫子。

IFz4GA*W1d0钱往哪里投？这似乎已成为全中国人民的一道难题。看上周的《The Economist》杂志，发现这个问题目前同样困扰着美国人民甚至是全世界人民，因为美国是全球最大、投资品种最多的金融市场，而这个市场现在重病缠身：中国华尔街博客空间7m5FsW:U+Y*k%B

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PRA\5zvA0当报刊杂志铺天盖地都是有关信贷危机以及银行巨擎岌岌可危的消息时，每个投资者都不得不考虑这个问题。

近几周投资者纷纷买入美国国债，将希望寄托于不容置疑的美国政府的信用。但美元几乎天天走低，外国投资者可能会觉得，美国政府信用的不容置疑程度大约也就跟尼克松差不多。美国国债的回报如何？你收回的将是贬值了的本金。而且，如果美联储真如部分观察家所认为的那样，满腔热忱拯救金融体系而将通胀威胁置于脑后，美国投资者同样不会觉得10年期国债3.4%的收益率有那么吸引人。

z8\b*LZgS+IZ0与通胀指数挂钩的国债是更好的选择吗？这类国债能起到抵御通胀的作用，但问题在于，其他投资者已经考虑到了这一点。本月早些时候，5年期与通胀指数挂钩的国债实际收益率（译注：实际收益率=名义收益率-通货膨胀率）为负，表明投资者预期投资收益率将低于通货膨胀率。如此看来，此类国债也并不具有良好投资价值。（译注：一般认为，债券收益率能反映市场对包括资产回报率、通货膨胀率等在内的未来经济走势的预期。）

0x\'_"d(t7qW,s0货币市场呢？熊市时货币市场总还能赚到点钱。但把货币放到哪儿？目前存款人对众多银行神经紧张，他们更倾向于存款保险（在美国，每个存款人在一家银行的存款保险限额为10万美元）。过去数月，投资者对货币市场基金的顾虑骤增，因为部分货币市场基金为了获得更高收益率而承担了较大风险。

这里涉及的还不仅仅是是否选择货币资产的问题，投资者还必须考虑选择哪一种货币。金融顾问公司Longview Economics的Chris Walting建议，投资者应选择那些控制货币发行量、有经常项目盈余的国家的货币，这包括日元和瑞士法郎。中国华尔街博客空间`(a Ziv2F6[

黄金是另一种备选投资，因为黄金一向被认为能应对通胀和金融体系崩溃。但黄金本身也可能是投机标的，就如1980年所发生的。而且，任何需要28年才能回到峰值的资产很难说是可靠的保值资产。其他大宗商品也是如此。3月17日，市场上风险厌恶气氛达到高潮，原材料期货价格大幅受挫。对冲基金很可能一直在抛售大宗商品期货套现，以满足他们的投资组合中其他部分对现金的需求。

华尔街资深人士Barton Biggs（译注：摩根士丹利前全球策略师）在《财富、战争和智慧》（Wealth, War and Wisdom）一书中建议说，拥有比较偏远但又易于到达的农场是不错的选择。新西兰的牧羊场应当不在其列，除非你住在威灵顿。而且，即使土地也可能被政府掠夺，就如最近在津巴布韦所发生的那样。

K[3_7` to V0Biggs的建议也并非一无是处：由于农产品价格上扬，农业土地在经过多年低迷后忽然又热门起来。虽然农产品价格可能在短期内回落，但生物燃料的开发以及亚洲对农产品的需求增长都意味着，廉价食物的时代将一去不返。地产中介机构Knight Frank的数据显示，英国农业土地的价格2007年上涨了25%。如果后工业经济时代最好的避险方式居然是回归农业经济的话，这真是对人类社会发展的一个莫大讽刺。中国华尔街博客空间 O+T]#K7H:U